企业年金解困加速

    随着税优政策的推出，一直被认为是“鸡肋”的企业年金，将逐渐受到企业管理者的重视。

    12月6日，财政部、人力资源和社会保障部、国家税务总局日前联合下发通知，自2014年1月1日起，中国将实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策，主旨思想是允许企业年金个人缴费和企业缴费部分，在规定范围可免征个人所得税，退休领取时候按照工资薪金收入缴纳个税，真正实现个税递延。

    所谓递延纳税，是指在年金缴费环节和年金基金投资收益环节暂不征收个人所得税，将纳税义务递延到个人实际领取年金的环节，也称EET模式（E代表免税，T代表征税）。对年金供款、年金投资等即期的缴款、运作环节不予征税，仅在最后的给付环节征税。

中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文指出，企业年金税优政策推动多年，如今企业年金真的有望成为中国版的401k了，这对国民福祉是个重大进步。

尴尬的现状

    摩根士丹利华鑫基金(微博)认为，此次出台的企业年金个人所得税递延优惠政策借鉴了西方国家的部分制度，类似于似于美国401K计划，，可以说是初具雏形的中国版401K计划。

    401k计划也称401K条款，是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条k项条款的规定，该计划始于20世纪80年代初，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，目前401K计划已经成为美国养老保障体系中的重要组成部分。

    中国的企业年金于2004年5月开始启动，是一种自愿的“固定缴费”型年金计划，但由于多种原因，企业年金在中国发展状态并不理想。

    “中国企业年金的规模还非常小，个人主要依赖社会养老保险，这与美国的结构有很大不同，美国社会养老保险仅有两万亿美元，而企业年金和个人商业养老保险规模超过二十万亿美元。中国目前的企业年金主要集中在国有企业，民营企业参与的不多，而且规模较小。”摩根士丹利华鑫基金表示，个税递延优惠政策体现了管理层有意改变中国养老资金的结构，发展养老保障另一支柱的思维。政策中的税前抵扣对个人和企业具有吸引力，预计会鼓励更多的民营企业参与到年金计划中，而且员工从本身的福利角度也存在相应的诉求。

    人社部发布的《2013年二季度全国企业年金基金业务数据摘要》（下称《摘要》）显示，截至2013年6月末，中国已经建立企业年金制度的企业数量为59362个，参加职工1957.30万人，积累资金共5366.65亿元。

企业年金的掣肘

    伍海川对腾讯财经表示，401K计划在美国惠及的人口相当广发，但企业年金在中国的覆盖率并不高。

    “这并非是企业顾忌人力成本上升，而是因为此前在中国设立企业年金很可能得不偿失。”伍海川指出，企业年金并不会提高企业的人力成本，对企业的人力资源部门来说，会统筹考虑员工的个人人力成本。如果一个员工的月薪是1万元，那么在有企业年金的情况下，人力资源会考虑将其中1000元作为企业年金，将员工的月薪设定为9000元，这对企业来说，人力成本并没有变化。而企业年金发展缓慢的原因是各种制度性的安排，使得企业年金的吸引力较低。

    此前在中国设立企业年金，需要政府部门审批，同时在缴费、投资、领取环节上均要缴纳个人所得税，这极大地压抑了企业和个人的积极性，此外还需要向年金管理人缴纳管理费，使得参与者的投资回报体验不佳。

    《摘要》显示，2013年6月底，企业年金实际运作金额5161.40亿元，建立组合数2353个。2013年上半年所有年金计划累计实现投资收益106.37亿元，加权平均收益率为2.31%，其中收益率超4%的有61只组合；336只收益率位于3%至4%之间；收益率在2%至3%之间的数量最多，共989只；574只收益率在1%至2%之间，160只收益率为0至1%；亏损的共11只。

    实际上，从平均收益水平来看，企业年金的年化收益率与存取灵活的货币基金持平。目前货币基金的年化收益率均在4%至5%之间，并有大量货币基金支持T+0的日内申赎，并可直接取现或支付，相比之下，企业年金相形见绌。

    伍海川透露，曾有在华跨国企业有意建立企业年金，但了解中国的制度安排后，最终望而却步，转而设立储蓄计划和类年金，管理灵活，且不需要政府部门审批。

溢出效应将显现

    如今，企业年金已经有了税优制度安排，伍海川认为，会有更多的企业参与进来，尤其是大量的民企，将会壮大年金队伍。

    “从目前的情况看，在中国设立企业年金的企业，多是央企和跨国企业，民企占比极小。而在美国，401K的覆盖率极为广泛。”伍海川指出，目前美国的养老金资产占GDP的20%，而中国仅占GDP的1%。”

    在养老金的占比中，中国主要以第一支柱的社会统筹资金为主，第二支柱的企业年金与第三支柱的个人商业保险占比非常小，而美国相对均衡，第一支柱与第二支柱在养老金中的占比可达到60%以上。

    在美国的401K计划中，员工个人缴费的占比较高，而在中国，年金中绝大部分是企业缴费。401K计划中，企业提供多种投资方案，员工可以自主选择，而中国的员工没有选择。伍海川认为，这是未来企业年金应该去改进的方向，目前的形式很难满足每个人的风险偏好和需求。

    目前，美国的养老金资产是美国最大的金融资产，401K已经成为美国资本市场资金的重要来源。而未来，中国的资本市场可能也会受益于企业年金的发展。

    摩根士丹利华鑫基金认为，由于国内的企业年金体量还很小，而且大多投向债券等固定收益品种，短期来看，对资本市场的利好有限。不过中国版401K计划的推出，有望加速企业年金规模的扩张，而且具有年金管理资格的金融机构也会逐步增多，权益类的投资比重有望逐年加大。未来，丰富和完善养老制度的政策预计还会陆续出台，包括商业养老保险等。因此，从中长期看，中国版401K计划有望抬升业绩稳定、分红比例较高的蓝筹股的整体估值水平。

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